פסיכולוגיה והשקעות - ידע שווה כסף - התנ"ך של עולם הפיננסים

רציתי לשתף אתכם היום בסיפור אישי שלי כסוחר /מנהל השקעות /ומשקיע בשוק המניות והאג”ח
בישראל ובחו”ל.
הכול התחיל בקורס מסחר שנחשפתי אליו, למדתי שיטת מסחר בקורס ללימודי שוק ההון עיצבתי לי את
מתודולוגיית המסחר שלי והתחלתי להשקיע בניירות ערך בשוק האמריקאי והישראלי.
התקופה הייתה בשלהי 2006 כאשר השתחררתי מהצבא הכספים היו ההון היחיד צברתי שלמעשה היו
מענק שחרור (הכסף היחיד), למה אני מציין את זה ראשית הייתי בחור צעיר ללא ניסיון הסכום היווה
סכום מהותי והיה לו יעוד (לימודים וכו) כאשר מדובר בכסף היחיד שיש ברשותך רמת האמוציות
וההשפעה של תנודות שוק ההון חזקה מאוד וכל שקל שעולה ויורד הדופק עולה , אף פעם לא הייתי
בטוח אם מה שאני עושה טוב או שמצליח במקרה .
לאחר שחיקה מהותית של סכום ההשקעה החלטתי להוריד רגל ולהתחיל להשקיע בחשבון דמו , בניתי
טבלאות אקסל חקרתי בנושא ניהול סיכונים והתאמתי אותו למסחר(קיים הבדל בין ניהול סיכונים
במסחר לניהול סיכונים בתיק השקעות ) .
בין היתר נחשפתי למהות הסטטיסטיקה הבנת המושגים השונים סטיית תקן/שונות, ממוצע/תוחלת וכו
בנוסף נחשפתי למחקרים של דניאל כהנמן והבנתי שבכלל ניהול תיק מסחר או תיק השקעות הוא הרבה
יותר פסיכולוגי והתנהגותי מאשר חישובי ומתמטי.
הנקודות החשובות עליהן מתבסס המחקר הן כדלקמן:

• האדם מטבעו שונא הפסד.
• חוסר וודאות מייצר אצלנו התנהגות הפוכה לחלוטין מהרציונל
• שוק ההון הינו שוק חסר וודאות כלומר התוצאה אינה וודאית כמו במתמטיקה אלא סטטיסטית .

שנאת הפסד מהי במספר משפטים:

שנאת הפסד מתייחסת לנטייתנו החזקה להעדיף ולהימנע מהפסד תוך ניסיון להשיג רווחים .כמה מחקרים
ובראשם מחקריו של דניאל כהנמן הוכיחו כי אנשים ימנעו מהימורים ובמידה ויחליטו לקחת סיכון ימננו
את הפסדים והרווחים הצפויים .ההסבר שמציע כהנמן, חתן פרס נובל לכלכלה, במחקריו הינו חוסר
הסימטריות ברגישות לרווח והפסד.

מה אנחנו רואים בגרף: אדם שיפסיד $1000 יחוש חוסר שביעות רצון עמוק משמעותית לעומת אדם
אחר בעל נטייה זהה לסיכון שירוויח את אותו הסכום , או כמו שאמרו לא מכבר בעולם הספורט “שמחת
הניצחון כאין וכאפס, למול תוגת הכאב”

חוסר וודאות מייצר אצלנו התנהגות הפוכה לחלוטין מהרציונל

רציתי להעלות תרחיש של סוחר מתחיל מה ומה שעובר בראשו בעודו בתוך פוזיציית מסחר , התרחיש
יוצג בגוף ראשון ויתאר את התסריט שרץ בראשו של הסוחר, אולם תחילה ננסה להבין את משמעות
המשפט “עדיף ציפור אחת ביד מאשר שתי ציפורים על העץ”.
כאשר אנו בתוך עסקה וזו מצליחה, מהר מאוד “מדגדג לנו” לממש ולהבטיח את הרווחים הרי אנחנו
רוצים כסף בכיס. מנגד, ופה מתחילה הבעיה מה קורה אצלנו בראש כאשר אנחנו מפסידים, האם למכור ?
אבל למה, כך בטוח נפסיד ואולי זה עוד יעלה!, אבל לא זה לא עלה, אז אולי נהייה יצירתיים, יש לי רעיון
יותר טוב אולי נקנה עוד (מהנכס הלא מוצלח הזה) ?
כך שמחיר הקניה הממוצע יהיה נמוך יותר ואז מספיקה רק עליה קטנה כדי להחזיר את ההפסד!(מיצוע,
רעיון מעולה ,או שלא) ואז כשהנייר עלה ואפילו יש רווח קטן מה אנחנו מתחילים לחשוב , אולי הוא
חוזר לגל של עליות אז אחרי כל הזמן הזה וההפסד הגדול נממש עכשיו טוב נשאיר עוד קצת אולי ימשיך
לעלות .
ושוב ירידה
ועכשיו ההפסד והמחויבות גדולים יותר .
זה היה רק תסריט קטן שעובר לסוחר חובבן בראש ללא הרף.
כלומר הפוך מהרציונל זוכרים!!

מסקנה

כאשר העסק משגשג ואנו רווחיים הנטייה היא לממש ולברוח, מנגד כאשר אנו בהפסדים אנו נוטים לפתח
תקווה ולנסות בכל דרך אפשרית ויצירתית ככל שתהייה להוביל לרווחיות .
נקודה אחת למחשבה במידה והעסק היה ריאלי ,לדוגמה, חנות או דירה להשכרה וכו במידה והעסק
משגשג בחיים לא נרצה למכור מנגד ,עסק כושל נרצה למכור אפילו בהפסד קל כי פשוט זה לא הולך .
אז למה בשוק ההון אנחנו עובדים הפוך. כי זה שוק חסר וודאות, מוכרים מה שטוב ונשארים במה שפחות טוב.  

הבנו מה קורה לסוחר בעסקה בודדת אבל איך התיק הכולל שלנו יראה כאשר נפעל בחוסר רציונליות ,
בואו נסתכל קצת ממעוף הציפור על התיק

תרחיש

התיק שלי בסך ( ₪ 1,000,000 יפה נכון)
אמרו לי שסיכון של % 1 משווי התיק זה סביר (שמעתי שאפשר לסכן אפילו יותר בעסקה בודדת)
החלטתי להתחיל ולסחור, והינה העסקה הראשונה
יאללה נכנסתי לעסקה , קטמתי את הסיכון בעזרת stoploss. 

יאללה נפרגן בטח שהצליח אני תותח
יש לי מיליון ועוד ₪ 10,000 רווח, מספיק לי למחייה חודשית ,אבל החודש רק התחיל אפשר להרוויח
עוד יותר
אבל רגע אם אני תותח למה כל עסקה רק 10,000 אפשר לסכן יותר ולהרוויח עוד יותר יאללה נסכן
% 1.5 לא יותר מידי (רק % 50 יותר מהעסקה הקודמת)

טוב קצת מבאס התחלתי עם מיליון הרווחתי בעסקה אחת אבל השנייה הפסידה ועוד יותר ממה
שהרווחתי בהתחלה
מה נעשה ?
נסכן בעסקה הבאה % 2 מהתיק
אם נפסיד אבוי לנו
המלאך הטוב לחש לי באוזן שכדאי לא להשתולל ולהקטין את הסיכון כי לא צריך תנודתיות גבוהה ולמה
לסכן הרבה הרי אנחנו שונאי סיכון
טוב אז חזרתי למוטב ואני מסכן שוב רק % 1 מהתיק ואולי אף פחות
העסקה הצליחה , מעולה.
אהה…אבל הרווחתי משמעותית פחות כי השקעתי פחות כסף
אתם מבינים לאן זה הולך…
המון אמוציות, המון מאבקים פנימיים, ובעיקר חוסר מתודולוגיה .

השקעות = סטטיסטיקה/השקעות אינן מדע מדויק
על בסיס נקודה זו מתבססת כל תורתו של דניאל כהנמן (בכל זאת חתן פרס נובל לכלכלה) במחקרו
בנושא פסיכולוגיית מסחר ושנאת סיכון.
תורת ההחלטות הינה תורה מתחום הסטטיסטיקה והפסיכולוגיה העוסקת באופן קבלת החלטות במצבי
חוסר ודאות.
בתנאי חוסר וודאות התוצאות אינן ידועות מראש ולכן
יש להעריכן ע”י כלים הסתברותיים וסטטיסטיים
כלומר יש לנתח ולהגדיר את הסיכון ואת התועלת וזאת לפי הסתברות ההצלחה שהגדרנו וקבענו לאחר
חקר אמפירי וניתוח תוחלת ההצלחה. 

מסקנות וסיכום: 

• רצוי להתחיל ולסחור בדמו כדי להתנסות בטכניקות הנכונות
• אל תתחיל לסחור עם כל הונך כאשר לא צברת ניסיון
• יש לבנות יומן מעקב כולל נתונים חשובים ולהוסיף הערות לצורך שיפור ובניית סטטיסטיקה אישית
• התחלנו לסחור , מעולה, יש לדבוק בשיטת ניהול סיכונים מתודולוגית המתאימה לאופי המסחר
  שלך שתמנע הסחות דעת

נכתב על ידי אלפי בנדק ניהול תיקי השקעות בע”מ – חברה בעלת רשיון מנהל תיקים ומשווק השקעות.

לניהול תיקי השקעות בחברת אלפי בנדק​