דיבידנדים - סקירה וניתוח של תיק דיבידנדים- ידע שווה כסף

במאמר זה אתייחס לשאלה שעולה הן בפורומים השונים ומלקוחות שפונים אלי לגבי מניות ומדדי דיבידנדים.

השאלה:
האם כדאי לקנות מניות או מדדי דיבידנדים? האם יש לזה יתרון?

התשובה הקצרה:
מנגנון הדיבידנד הוא מנגנון פיננסי, שהוא טכני במהותו ועל כן לעיתים משמש ככלי שיווקי, של משווקים פיננסים ולאו דווקא כלי מהותי. זאת למרות שישנם מקרים בהם הדיבידנד כן מייצג אלמנט מהותי בפעילות העסקית של החברה.

אם כן מהו ההבדל בין דיבידנד שיווקי ולדיבידנד מהותי ואיך זה משפיע עלי כמשקיע?

האם הדיבידנד הוא אינדיקטור למנייה בטוחה?

בקצרה, לא, הדיבידנד לא יכול לשמש כאינדיקטור, בודד לרמת סיכון ופוטנציאל תשואה של מנייה או מדד. ובפירוט, לשאלה האם הדיבידנד הוא אינדיקטור אתייחס דרך הבחינה של סיבה ותוצאה, כלומר לטעמי הדיבידנד, הוא תוצאה ופחות סיבה העומדת בפני עצמה.

תשובה זו כאמור כמו במקרים רבים בעולמות הכלכלה וההשקעות היא חלקית ועם כוכבית…כלומר יש מקרים שבהם מנגנון הדיבידנד (למרות שהוא טכני במהותו ופעמים רבות מהווה כלי שיווקי…) כן מצביע על אסטרטגיה “בטוחה” יותר ולאחר חקירה מעמיקה, מצדיק השקעה בגלל מבנה הפעילות העסקית ומנגנון הרווח שגרם לדיבידנד… ועל כך כאמור אסביר במאמר מטה.

מנגנון הדיבידנד  

ראשית נתאר את מנגנון הדיבידנד לפני שאענה על השאלה, האם כדאי להכניס לתמהיל ההשקעה מניות דיבידנדים.

הדיבידנד, מוצהר על ידי החברה וכל בעל מנייה יקבל חלק מסך הדיבידנד, באופן אידיאלי הדיבידנד מורכב מרווחים שנצברו מפעילות עסקית אך לא בהכרח, יש מקרים של דיבידנדים לא אחראים ששוחקים את ההון העצמי של החברה מעבר לרמה קריטית ובכך פועלים בפוטנציאל העסקי של החברה…

ברמה הטכנית, מוגדר יום הקום ויום ה X, היום הקובע לזכאות דיבידנד והיום שלאחריו. היינו מוגדר התאריך, אשר לפניו מקבלים את הדיבידנד ויום לאחר מכן, היום שמחיר המנייה מופחת מגודל הדיבידנד שהופרש ומחזיק המנייה אינו זכאי לקבל את הדיבידנד. במידה ואתה בעל מניות ביום הקובע, יועברו לחשבונך זכויות הדיבידנד.

אז מה זה אומר, האם כדאי לרכוש מניית דיבידנד?

ראשית מה שזה אומר, זה כבר מסקנה שלי כיועץ השקעות וייתכן שיש שיחלקו עלי. בהקשר זה מכל מלמדי השכלתי ואתם מוזמנים להגיב אם אתם רואים את הדברים אחרת או לחילופין מסכימים.

משמעות מספר 1 

ניתוח טכני, הגרף אינו חזות הכל, צריך להתייחס לדיבידנדים…

לדוגמה מניית רמי לוי שחלקה עד כה מניתוח שאני עשיתי מעל 50% משוויה הנוכחי כדיבידנדים. פעמים רבות כאשר אנחנו בוחנים את תיק ההשקעות או מנייה בודדות ומסתכלים על תשואה אנחנו שוכחים להתייחס לדיבידנדים. במנייה אשר אחוזים ניכרים מהתשואה ב 5 השנים האחרונות חולקה כדיבידנד, יש להתייחס לדיבידנד ההיסטורי במסגרת הניתוח הטכני ובחינה היסטורית  ואומדן עתידי של פוטנציאל התשואה.

בתרשים מעלה (מקור חיפוש בגוגל, גוגל פיננס) מניית רמי לוי, נתון כ- 7.5% תשואת דיבידנד שנתית במניית רמי לוי.

בתרשים מעלה חלוקת דיבידנדי ממאי 2021 ועד יוני 2024 – מקור ביזפורטל.

עד היום חילקה המנייה דיבידנדים של כ 1.5 מיליארד ₪ זאת כאשר שווי השוק הנוכחי הינו כ 3 מיליארד ₪ מעל 50% משווי החברה חולק למעשה בדיבידנדים, דבר שאינו מתבטא בגרף המנייה.

משמעות מספר 2 

בתרחיש של דיבידנד מהותי, כפי שבקרוב אסביר בהקשר של מניית רמי לוי, המשמעות היא, שבחברה מאמינים שאין להם השקעה עתידית משמעותית, בפעילות הליבה של החברה והדבר הנכון הוא לחלק את הרווחים לבעלי המניות, כך שיוכלו לעשות את ההשקעה המיטבית עבורם עם הכסף שמייצר העסק.

כלומר אין צורך בפתיחת סניפים, מחקר ופיתוח או כל השקעה אחרת מעבר לפחת הטבעי, אשר מצדיק השקעה עתידית. לחילופין אין מינוף המצריך החזר הלוואות ועל כן מחלקת החברה דיבידנד מהותי (ולא שיווקי) המייצג חברה שאינה חברת צמיחה או חברת מחקר ופיתוח אשר מייצרת תזרים מזומנים חיובי המצדיק דיבידנד.

מנגד לחברה ממונפת או חברה אשר יש לה צורך מהותי בהשקעות מחקר או השקעות בצמיחה והגדלת נתח שוק, ניתן לטעון שהדיבידנד לא רק שאינו מהותי והוא שיווקי ברובו, אלא שהוא גם אינו אחראי ומייצר עלויות מימון מיותרות או דוחה השקעות קריטיות להמשך הפעילות העסקית של החברה.

משמעות מספר 3

בתרחיש של דיבידנד שיווקי, יש לבחון מחדש את השיקולים של הגוף המשווק והצוות הניהולי ולבחון בשבע עיניים שיקולים זרים. בתרחיש של דיבידנד מהותי נצפה לחברה מקדם ביטא נמוך ביחס לשוק ובמילים פשוטות מניית ערך בניגוד למניית צמיחה או מנייה טכנולוגית אשר תייצר תשואה עודפת על נכסים חסרי סיכון מחד ומנגד תרד פחות בתקופות של נפילות בכלל המדדים.

מקרה בוחן – מניית רמי לוי ומדד האריסטוקרטים במבחן התוצאה

לסיכום אציג שני מקרי בוחן תוך התייחסות למקדם סיכון של הנכס הפיננסי והתייחסות לדיבידנד שיווקי מול דיבידנד מהותי.

מניית רמי לוי

דיבידנד של כ 7% עד 12% בשנה.

ביטא נמוכה – בשנת 2022 תשואה של כ 11% כאשר ה s&p 500 ירד במעל 20% ומדד תא 125 ירד ב 11%.

פעילות סולידית – לא אפלקציות שישנו את העולם, לא חלליות שנוחתות על הירח וחוזרות ברוורס. פעילות פשוטה ויחסית נטולת סיכון ביחס לחברות מחקר ופיתוח וחדשנות טכנולוגית.

מסקנה – המנייה סולידית יותר ממדדי ייחוס כמו הנאסדק והסנופי (s&p 500). המנייה סולידית יותר הן במבחן התוצאה (ביטא) והן במבחן הפעילות רשת סופרים עם נוכחות והנהלה חזקים. המנייה עולה פחות בשנים הטובות ומתרסקת פחות בשנים הרעות.

מדד אריסטוקרטים s&p 500 (דיבידנד אריסטוקרט – Dividend Aristocrats)

מדד דיבידנד אריסטוקרט מייצג מניות שמחלקות דיבידינד שרק עולה או נשאר קבוע ב 25 שנה האחרונות.

גם מדד זה ביחס לשנת 2022 המהווה שנת בוחן לסיכון ירד בפחות ביחס למדד הייחוס של ה s&p 500.

ולסיכום. עצם ההכרזה על חלוקת דיבידנד אינה מעידה על בטיחות הקרן, אולם חברות מבוססות המחלקות באופן קבוע דיבידנד ואשר פעילותן, אינה עם סיכון חריג, יכולות להוות חלק מתמהיל מנייתי ובניגוד לחברות צמיחה או מחקר ופיתוח צפויות (לא התחייבות) להשיג תשואות נמוכות יותר ממניות או מדדים מסוכנים עם ביטא גבוה ומנגד צפויות להציג סטיית תקן המוכה יותר ובמילים פשוטות, פוטנציאל ירידות ועליות נמוך יותר.

בהנחה שאותרה קרן רלוונטית שאינה מייצגת דיבידנד שיווקי, אלא דיבידנד מהותי, יכולה קרן זו להיות חלק מתמהיל ההשקעות, המהווה נכס מסוכן יותר מאגרות חוב אך מסוכן פחות ממניות צמיחה וטכנולוגיה ובכך לייצר מכשיר פיננסי במצב ביניים בין מנייתי לאגרות חוב חסרות סיכון.

בהצלחה בניהול החיסכון!

אזהרה – לא מדובר בייעוץ השקעות והאמור אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות מותאם אישית. בהצלחה!

עניין אתכם? כתבו לי יש לכם שאלות? אני זמין לכם תמיד.

נ.ב פרק 177 בפודקאסט שלנו מדבר גם על דיבידנדים

יפתח ונגר – יועץ השקעות, כלכלן.

*** אין באמור לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך ו/או בחירת מוצר פיננסי ו/או פנסיוני ו/או ביטוחי כזה או אחר,
כל המידע המוצג כאן וההשוואות הן לצורך לימודי בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ מקצועי עם בעל מקצוע המותאם לצרכים האישיים של הלקוח ***