איך לקנות זהב למטרת השקעה - הסולידית

זהב משחק תפקיד חשוב בכל תיק השקעות סולידי לאור נטייתו לזנק בערכו בתקופות משבר, אשר מאיימות על ערך המטבע המקומי. בעידן בו ממשלות העולם ממשיכות לבזבז כסף שאין להן ומערערות את יציבות הכלכלה, קניית זהב מהווה גידור הכרחי מפני אי-יציבות.

ככלל, הארי בראון המליץ לשמור על כמה שפחות ניירת, אנשים ומוסדות בין המשקיע לבין הזהב שבבעלותו.  מבחינתו של בראון, הדרך האידיאלית לקנות זהב היא באמצעות קניית מטבעות זהב להשקעה (בוליון) המאוחסנים לטווח ארוך מאד במקום בטוח ונגיש ומבוטחים מפני אובדן – כיאה לנכס האמור לשמש כמפלט אחרון בתקופות חירום.

מובן שמשקיעים רבים יחושו שלא בנוח להחזיק 25% מהונם כמטבעות זהב פיזי, ולכן, בפועל, משקיעים רבים חשופים לזהב גם בדרכים אחרות. כיום ישנן דרכים רבות ומגוונות להשקיע בזהב.  חלקן בטוחות יותר, חלקן פחות וחלקן אינן באות בחשבון. נסקור להלן את 3 האפשרויות הנפוצות ביותר לעשות זאת.

קניית זהב מסוחר

קניית זהב מסוחר זהב מקומי היא עניין פשוט יחסית. בישראל פועלים סוחרי זהב רבים המציעים מטבעות זהב למכירה, רובם באזור מרכז תל אביב. כל שיש לעשות הוא לבקר בחנות, לבחור את הנכס המבוקש מבין המלאי הקיים, ולשלם תמורתו, בדרך כלל במזומן. יש לוודא כי מדובר בסוחר ותיק ובעל מוניטין.

סוחרי זהב יחזיקו בדרך כלל מוצרי השקעה שונים. ביניהם ניתן למצוא מטבעות זהב לאספנים (שנטבעו לפני שנת 1933), ואשר נושאים ערך נוסף מעבר לערך המתכת (המכונה ערך נומיסמטי); מטילי זהב ותכשיטים.

המוצר הטוב ביותר להשקעה הוא מטבעות זהב בוליון במשקל אונקיה אחת (=31.1034768 גרם). מטבע בוליון הוא מטבע מודרני (לא אספני, כלומר הוטבע אחרי שנת 1933), אשר עשוי ממתכת יקרה ואשר הוטבע על ידי מטבעה ממשלתית למטרות השקעה ובכמויות בלתי מוגבלות.  מטבעות זהב בוליון עשויים בדרך כלל מ-100% זהב טהור, או מסגסוגת של זהב ונחושת שנועדה לשפר את עמידותו של המטבע (זהב טהור הוא רך מאד ועלול להישרט בקלות).

מטבעות זהב בוליון הנפוצים בקרב סוחרי הזהב בישראל הם הסובריין הבריטי, הקיים כאן עוד מתקופת המנדט, ובכמויות מופחתות יותר קרוגרנד דרום אפריקני.

קרוגרנד דרום אפריקני (משמאל) לצד סובריין בריטי. מטבעות זהב בוליון הנפוצים בישראל

מטבעות בוליון נוספים הראויים להשקעה, אך קשה מאד לרכוש אותם מסוחרים בארץ, הם עלה המייפל הקנדי, פנדה סיני, נשר אמריקני, פילהרמונית אוסטרי, קנגורו אוסטרלי ו-קיוי ניו זילנדי.

לפני שאתם רוכשים מטבע זהב, בדקו מהו מחיר אונקיית זהב (המוכר בתור "מחיר ספוט") על ידי הצלבת נתונים ממספר גורמים ברי-סמכא.  לאחר מכן, הוסיפו עמלה בגובה 5 עד 7 אחוזים, כדי להגיע למחיר הוגן. כלומר, אם מחיר הזהב לאונקיה הוא 1000 דולר אזי מחיר הוגן למטבע זהב בוליון מסוחר יהיה בין 1050 ל-1070 דולר. כמובן, ככל מוצר אחר, כאשר הביקוש לזהב גבוה העמלות תהיינה גבוהות יותר, וכאשר הביקוש ירד ניתן יהיה למצוא מציאות.

קיימת האפשרות לרכוש מטבעות זהב בוליון מסוחרי זהב בינלאומיים הפועלים בעיקר באינטרנט. העמלה (פרמיה מעל מחיר הזהב) שסוחרים אלה יגבו תמורת כל עסקה נמוכה משמעותית מהעמלה שגובים הסוחרים בארץ, והיצע המטבעות של הסוחרים הללו גדול מאד.

לרוע המזל, ייבוא מטבעות זהב לישראל הוא תהליך יקר מאד ולא כדאי מבחינה כלכלית: הקונה הישראלי יידרש לשלם פרמיה לסוחר הזר, ולממן את עלות המשלוח מחו"ל, דמי ביטוח, עמלת המרת מט"ח, עמלת תשלום, ומס ערך מוסף בגובה 17%. עלויות אלה מייקרות את העסקה בכ-30%, ולכן אינן משתלמות בשום אופן.

למרות היצע המטבעות הגדול הקיים בחו"ל, ייבוא מטבעות זהב לישראל יקר מאוד ואינו כלכלי

לא מומלץ לרכוש מטבעות זהב מאי-ביי או מאתרי אספנים אחרים. אף שבאתרים אלה פועלים סוחרים לגיטימיים, קיים סיכון גבוה יותר לזיופים באתרים אלה. בנוסף, רבים מהמוכרים שם מנצלים את חוסר ההבנה הפוטנציאלי של הלקוחות כדי לגבות מחירים גבוהים משמעותית ממחיר הזהב, בהתאם לשיטת "מצליח".

יש לאחסן את מטבעות הזהב במקום מאובטח, בדגש לכספת ייעודית. ישנם סוחרים שיציעו לאחסן את הזהב עבורכם. אין לאחסן את הזהב אצל סוחר הזהב שאצלו קניתם את הסחורה.  לאורך השנים היו מקרים שבהם סוחרי זהב פשטו את הרגל ונמלטו עם הזהב של לקוחותיהם.

אחסון מאובטח הוא מרכיב הכרחי בכל השקעה בזהב פיזי, ולא מומלץ לקמץ בהוצאות הנלוות לכך. השקיעו בכספת משוכללת וכבדה ככל האפשר, או לחלופין חפשו כספות להשכרה. אם ברצונכם לשכור כספת בנקאית לאחסון זהב, היו מודעים לכך שהבנק אינו מודע לתכולת הכספת ותזדקקו לביטוח תכולה משלכם. יש לוודא שפוליסת ביטוח התכולה כוללת כיסוי למטבעות זהב, שכן פוליסות רבות אינן מספקות כיסוי ביטוחי לנכס זה כברירת מחדל, ויש צורך להוסיף סעיף ייעודי.

אחסון מאובטח הוא חלק בלתי נפרד מהשקעה בזהב

בנוסף, ישנו סיכון שהבנק ימסור את תכולת הכספת שלך לאפוטרופוס הלאומי אם יחשוד שהכספת נזנחה. כדי למנוע זאת, מומלץ לבקר בכספת לפחות פעם בשנה.

למרות זאת, חשוב לזכור – שמירה על הזהב הפיזי שברשותכם מחוץ לשטח המגורים מספקת הגנה חשובה מפני פריצה, שריפה, גניבה מקרובים וסיכונים דומים.

קניית זהב מבנק

בשונה ממדינות רבות בעולם, החוק בישראל אוסר על הבנקים במדינה להציע מטבעות ומטילי זהב למכירה. בנוסף, אסר המחוקק על הבנקים הישראלים להחזיק את עתודות ההון שלהם בזהב.  בשל כך, משקיע ישראלי המעוניין להשקיע בזהב באמצעות בנק נדרש לעשות זאת באמצעות גיחה לחו"ל ופתיחת חשבון בבנק זר.

בנקים רבים באירופה, ובפרט בנקים בשוויץ, אוסטריה ולוקסמבורג, מאפשרים פתיחת חשבון להשקעות במתכות יקרות. חשבונות אלה נחלקים לשני סוגים: חשבון זהב מוקצה (Allocated Account) וחשבון זהב בלתי מוקצה (Unallocated Account).

בחשבון הזהב המוקצה, הבנק מחזיק זהב בנאמנות תחת שמכם. לעומתו, החשבון הבלתי מוקצה מחזיק "מצבור" של זהב עבור לקוחות רבים, ולכם יש חלק מסוים בבעלות על מצבור זה (כלומר, אתם בעלי הזהב, אך אין מטילי זהב או מטבעות זהב ספציפיים שרשומים על שמכם).

היתרון של חשבון מוקצה הוא שהזהב מוחזק באופן נפרד תחת שמכם באופן ישיר. אם תרכשו עשר מטבעות זהב, הרי שעשר המטבעות הללו יוקצו עבורכם במיוחד. החיסרון של השיטה הזו הוא עלותה השנתית הגבוהה יחסית.

היתרון של חשבון בלתי מוקצה הוא היותו זול יחסית. החיסרון בשיטה זו הוא שאינכם רשומים כבעלים של מטבעות ספציפיים. לכל היותר, תהיה לכם זכות לתבוע בעלות מסוימת על מצבור זהב לו שותפים משקיעים רבים אחרים.

מטבע הדברים, מומלץ לאחסן זהב במסגרת חשבון מוקצה ייעודי  למרות העלות השנתית הגבוהה יותר. זכרו – ככל שהשליטה שלכם בזהב ישירה יותר – כך עדיף.

חשוב להדגיש כי פתיחת חשבון מתכות יקרות בבנק בחו"ל חושפת את המשקיע לסיכון של פשיטת רגל של הבנק. בתרחיש זה יהיה קשה לאחוז בנכס, ולכן מומלץ לוודא מבעוד מועד כי הנכסים המופקדים לא יימסרו לנושי הבנק בשום צורה.

קניית זהב באמצעות קרנות זהב (ETF) ותעודות סל

בשנים האחרונות חל זינוק של מאות אחוזים בהיקפי ההשקעה בקרנות זהב (ETF),  בקרנות סגורות המחזיקו תבזהב ובתעודות סל העוקבות אחר מחיר הזהב.

הרעיון בבסיס מכשירי השקעה אלה הוא פשוט: במקום שתחזיקו בעצמכם בזהב פיזי ותידרשו לאחסנו ולבטחו,  חברת קרנות נאמנות קונה את הזהב הפיזי במקומכם, ואילו אתם רוכשים יחידות בקרן הנאמנות. כך תוכלו להשיג חשיפה למחיר הזהב תוך שמירה על נזילות אשר אופיינית למסחר בניירות ערך.

ואכן, לידתן של קרנות הזהב איפשרה למשקיעים רבים להיכנס ולצאת מפוזיציות בזהב כאילו היה מדובר במניות הנסחרות בבורסה.  אך בדומה לדברים רבים אחרים בחיים, נוחות כרוכה בפגיעה מסוימת בביטחון ההשקעה:

• כאשר רוכשים קרן זהב נוצר חיץ מסוים – המתבטא במסמכים, באנשים ובמוסדות – בין המשקיע לבין הזהב הפיזי.
•  ככל נייר ערך, יש לזכור שכל רווחי הון שתפיקו מהשקעה בקרנות ובתעודות הללו חייבים בדיווח לרשויות המס.
•  מנהלי הקרן עלולים לפעול מאחורי הקלעים באופן שיסכן את ביטחון נכס הבסיס.
• קרנות זהב אמריקניות מחזיקות את הזהב שלהן בכספות במחסני סחורות מוכרים. בתרחיש קיצון בו ממשלת ארה"ב תקרא לחרם זהב לאומי, כפי שעשתה בשנות השלושים, המקום הראשון שיפשטו עליו יהיה כספות אלו.
• הזהב בו מתכסות קרנות הזהב אינו מבוטח מפני כוח עליון. בחוזים השונים טמונים סעיפים של "כוח עליון" הפוטרים את המבטח מכל אחריות למעשי האל, מלחמה או טרור. כך, לדוגמה,  בעקבות פיגועי ה-11 בספטמבר נקברו טונות של זהב תחת ההריסות, שאיש אינו ערב להם.

לפיכך, אין זה מומלץ להחזיק 100% מפלח הזהב בתיק ההשקעות בקרנות זהב, אלא אם אין ברירה אחרת. פיתרון אמצע עדיף הוא גישה היברידית, הכוללת השקעה בזהב פיזי לטווח ארוך לצד קרנות זהב לצורכי איזון תיק ההשקעות.

לגודל תיק ההשקעות יש משמעות בהקשר זה. תיק השקעות קטן יכול להסתפק בכמות מסוימת של זהב פיזי המאוחסן באופן מקומי. תיקי השקעות גדולים יותר לא יכולים לעשות זאת משיקולים לוגיסטיים, ולכן יידרשו להגדיל פוזיציות בקרנות זהב או בחשבונות בנק מוקצים.

 בישראל לא קיימת קרן המשקיעה בזהב פיזי. ניירות הערך הרלוונטיים להשקעה בזהב בישראל הם תעודות סל זהב שמנפיקים רוב בתי ההשקעות הגדולים (פסגות זהב, מיטב זהב, קסם זהב, תכלית זהב), אך תעודות אלה עוקבות רק אחר מחיר הזהב כפי שנקבע בבורסת הזהב בלונדון ואין מאחוריהן זהב פיזי. בנוסף, תעודות אלה גובות דמי ניהול גבוהים מאד שהופכים את ההשקעה בהן ללא כדאית. יתרונן היחיד הוא העובדה שהן נקובות בשקלים וככאלה מגנות על המשקיע מפני סיכון מט"ח.

נסקור עתה את קרנות הזהב הפופולאריות ביותר כאמצעי להשקעה בזהב בשוק הבינלאומי. לרוב הקרנות הללו יש דמי ניהול נמוכים מאד וכולן "מתכסות" בזהב פיזי. יחד עם זאת, ישנם הבדלים חשובים בין קרנות הזהב השונות.

שתי הקרנות הגדולות ביותר בשוק ה-ETF העולמי הן קרנות הזהב מבית iShares (סימול: IAU) ומבית StreetTracks (סימול: GLD). קרנות אלה מחזיקות זהב בשווי מיליארדי דולרים. הן נזילות מאד ומבוססות למדי. החיסרון של הקרנות הללו הוא בכך שישנן שכבות רבות של ניירות ומנהלים בין המשקיע לבין הנכס הפיזי עצמו.

קרן נוספת, SGOL, הוקמה ב-2009 כקרן אשר מחזיקה את כל הזהב שלה בשוויץ. לא ברור עד כמה עובדה זו הופכת את הקרן לבטוחה יותר לעומת מתחרותיה. קרן זו עשויה להיות אטרקטיבית עבור מי שמאמין באיתנות המערכת הבנקאית השוויצרית לעומת מקבילותיה בצפון אמריקה.

קרן דומה היא זו שמציע הבנק הקנטונאלי של ציריך (ZKB), בנק בן 140 שנה אשר מבוטח על ידי קנטון ציריך –  הקנטון העשיר ביותר בשוויץ. הקרן, המכונה ZGLD, נסחרת בבורסה השוויצרית ומשקיעה ב-100% זהב מכוח החוק השוויצרי. יחידה אחת בקרן הזו שקולה לאונקיית זהב אחת. כמו כן מתאפשרת המרה של יחידות מהקרן לזהב פיסי, אולם רק בכמויות גדולות (12.5 קילו זהב ומעלה, כלומר 400 אונקיות). דמי הניהול בקרן הזו גבוהים יותר מקרנות אחרות, אולם הקרן מספקת הגנה טובה יותר לעומת מתחרותיה.

לצד ה-ETF, קיימות גם קרנות סגורות המשקיעות בזהב. קרן סגורה היא חברת השקעות ציבורית אשר מגייסת הון באמצעות הנפקה פומבית. לאחר מכן הקרן נסחרת ככל נייר ערך בבורסה. קרן הזהב הפיזי מבית Sprott, המכונה PHYS היא קרן סגורה מקנדה הפועלת בחסות המטבעה הקנדית המלכותית. הקרן ייחודית בכך שהיא מתעדת את מטילי הזהב שבאמתחתה באמצעות מספרים סידוריים. הקרן מאפשרת המרה של יחידות מהקרן לזהב פיזי לפי דרישה.  נראה שהקרן מטפלת בנכסים בצורה שמרנית יותר לעומת שחקנים אחרים בשוק.

ישנן קרנות סגורות נוספות המשויכות לבתי השקעות קנדיים. קרן הזהב המרכזית (GTU) מחזיקה בוליון זהב בלבד, ואילו הקרן המרכזית של קנדה (CEF) מנהלת תיק מעורבת של מטבעות בוליון זהב וכסף. GTU עדיפה יותר בגלל הרכבה הטהור. המתכות שמורות בכספות בקנדה. הקרנות הללו קיימות כבר מספר עשורים ומנהלות את נכסיהן בשמרנות יחסית לעומת קרנות אחרות. יש לתת את הדעת על כך שבניגוד לקרנות זהב  (ETF), אשר נוטות לעקוב אחר מחיר הזהב באופן הדוק, יחידותיה של קרן סגורה יכולות להיסחר עד ב-10% יותר ממחיר הזהב.

אם תחליטו להשתמש בקרנות זהב בפלח הזהב שלכם, מומלץ לפצל את ההשקעה בין מספר קרנות כדי לנסות ולפזר את הסיכון.

מומלץ בכל מקרה להחזיק כמות מסוימת של זהב פיזי מחוץ לגבולות המדינה כדי לפזר את הסיכון מפני אסונות טבע, מעשי ידי אדם, איומים על נכסיכם בארץ או ניסיונות הלאמה של הממשלה המקומית.

סיכום

זכרו שהאידיאל הוא להחזיק בכמות מסוימת של זהב פיזי במקום מאובטח וזמין, והשאר – מחוץ לגבולות המדינה, למטרת פיזור גאוגרפי. לעתים האידיאל רחוק מהישג יד, בוודאי במדינה כמו ישראל בה היכולת להשיג זהב מוגבלת לעומת מדינות אחרות.

עדיף להשקיע בזהב בדרך לא אידיאלית – לדוגמה באמצעות קרנות זהב – מאשר לא להשקיע כלל.  אם נוח יותר לקנות קרן זהב אמריקנית מאשר לטוס לאוסטריה, לרכוש מטבעות זהב בבנק זר ולאחסנם בשוויץ, הרי שיש לעשות זאת.