ביטקוין: האם הארי בראון טעה? - הסולידית

לפני יותר מחצי שנה פרסמתי כאן פוסט בו ניסיתי לנמק מדוע הביטקוין לעולם לא יוכל להחליף את הזהב. מאז אותו פוסט, מחיר הזהב השלים קריסה של קרוב ל-30%, ואילו הביטקוין טיפס כמעט ב-1000% (אם כי מחירו ירד בינתיים ל-864$ עדכנית לפוסט זה).

למען האמת, אם הייתי מרכיבה את תיק ההשקעות שלי בהתאם לפילוסופיית ההשקעה של הארי בראון בתחילת 2013, ובמקום להשקיע 25% מהוני בזהב פיזי הייתי משקיעה בביטקוין, תיק ההשקעות שלי היה משיג תשואה שנתית של כ-1700%.

כן, הוני העצמי היה צומח פי 17.

הנתון הזה מחייב בחינה מחודשת של הפילוסופיה. האם הארי בראון טעה? האם הגיעה העת להיפטר מהזהב ולהחליף אותו במטבע הדיגיטלי המוצפן?

ביטקוין: זהב לחנונים?

בדיוק כמו הזהב, הביטקוין מתיימר להיות החלופה האולטימטיבית לכסף שערכו נגזר מכוח חוק ריבוני, לדוגמה: אירו, דולר, שקל ועוד בעולם.

בדומה לזהב, היצע הביטקוין העולמי מוגבל וממשלות העולם לא יכולות להשפיע על מחירו באמצעים מוניטריים. תומכי הביטקוין מונים יתרונות משמעותיים ביחס לזהב: הוא זול משמעותית לאחזקה ולהעברה בין מדינות (באנונימיות מוחלטת), אינו חושף את המשקיע לסיכון צד ג' (הכרוך באחסון זהב), וקל הרבה יותר לקבוע אם הוא מזויף או לא.

אין זה מפתיע, אם כן, שבמדינות עולם שלישי כמו ארגנטינה – בה הממשלה מלאימה כל דבר שזז, מטילה שורה ארוכה של חסמי הון, כופה אינפלציה כואבת על הציבור ומגבילה את היכולת לקנות זהב ומטבע זר — הביטקוין נחשב לנס משמים: נכס פיננסי שממשלת ארגנטינה לא יכולה לשלוח אליו את טלפיה. לא פלא שהביטקוין נסחר שם בפרמיה של 30% משאר העולם.

ויחד עם זאת, בין דברי השבח וההלל, מסתתר חיסרון אחד דרמטי ביחס לזהב.

לביטקוין אין היסטוריה.

בעוד שלזהב יש רקורד חוצה תרבויות בן אלפי שנים בתור מפלט מפני קטסטרופות כלכליות, אין לנו שום מושג איך הביטקוין מתנהג במצבי חירום. למען האמת, אין שום הוכחה שהוא מהווה אפיק השקעה נפרד שמגיב לסביבות שוק מסוימות, או שיש לו קורלציה שלילית ביחס לאחד הנכסים המסורתיים.

מחיר הביטקוין, אם כן, מנותק לחלוטין מהסביבה המאקרו-כלכלית. חשבו על כך – אם הביטקוין הוא אכן אלטרנטיבה לכסף הפיאט כמו הזהב, כיצד יתכן שמחירו "התפוצץ" בעוד שהזהב (ושאר הסחורות) קרסו?

בעיני יש רק הסבר אחד לתופעה הזו: רוב הקונים החדשים בשוק העקום של הביטקוין הם ספקולנטים – אנשים שסוחרים כסף פיאט תמורת ביטקוין, כדי שבעתיד יוכלו למכור אותו ולקבל בתמורה כמות גדולה יותר של כסף פיאט.

הגישה הזו, בעיני, סותרת את עצם גישת "הביטוח" מפני קריסה של המערכת הכלכלית העולמית, שעמדה ביסוד המלצתו של הארי בראון להשקעה של 25% מההון בזהב. למה להשקיע בחלופה לכסף פיאט, אם המטרה היא להמיר אותה לכסף פיאט בעתיד?!

יש לך עודף מ-2 ביטקוין?

אולי במקום שהביטקוין יחליף את פלח הזהב, הוא צריך להחליף דווקא את פלח המזומן בתיק?

כדי שזה יקרה, יש להוכיח שהביטקוין הוא אכן מטבע.

אמנם, הביטקוין שואף להיות מטבע ומשווק ככזה, אבל ההתנהגות שלו היא כשל סחורה תנודתית במיוחד. רק מעטים קונים מוצרים ושירותים באמצעות ביטקוין. הרי מי יסכים לסחור ב"מטבע" שנע בין דפלציה של 70% לאינפלציה של 300%? זה מסוכן. אף אחד לא אוהב את זה.

מעצם טבעו, הביטקוין הולך ונעשה נדיר יותר, אבל זה לא אומר שהמחיר שלו רק ילך ויעלה. לנדירות יש ערך רק אם הביקוש עולה על ההיצע. מי ש"משקיע" בביטקוין, מהמר על זה שכך יהיה.

יש שיגידו שתמיד יהיה ביקוש ל"כסף אנונימי מוצפן" או "קריפטו-מטבע". אבל מה מבטיח שזה יהיה דווקא ביטקוין? מה בדבר לייטקון או מטבעות אחרים שיצוצו בעתיד? איך אפשר לדעת שלא הם הקריפטו-מטבעות המיוחלים?

כך או כך, גם אם נקבל שהביטקוין הוא מטבע, אני מאמינה בהחלט שערכו עלול להגיע ל-0, כלומר, למצב שבו אף אחד כבר לא מייחס לו ערך. זה יכול לקרות. זה קרה בעבר. מישהו יודע לומר כמה שווה היום פרנק צרפתי? מרק גרמני? אסקודו פורטוגלי? לירה ארצישראלית?

הביטקוין חייב להתייצב לפני שיהפוך לאמצעי תשלום של ממש. כדי שזה יקרה, הבועה צריכה להתפוצץ והמחיר צריך לשקף את המציאות.

אבל אפילו אז ספק אם הביטקוין יהיה יציב מספיק כדי שניתן יהיה להחליף את הפלח המזומן בתיק של הארי בראון. המטבע הדיגיטלי עדיין לא זכה להתמודד עם האתגר המשמעותי ביותר שלו.

ארכי-נמסיס: המעצמות

אני סבורה שאם השימוש בביטקוין יתרחב מעבר לסף מסוים, המעצמות הכלכליות ירדפו אותו ואת המשתמשים בו ללא רחם.

יתכן שהתשתית הטכנולוגית של הביטקוין חסינה מתקיפה – אבל האנשים, המוסדות, המוכרים והקונים, בהחלט לא. ממשלות עשויות להוציא את המטבע מחוץ לחוק, או להפוך את המסחר בו למסוכן או בלתי כדאי מבחינת מס (*). כך המטבע יאבד פופולאריות עד שישמיד את עצמו. הרי מה הטעם במטבע שאין לו קונים ומוכרים?

זכרו – ממשלות מתעבות מסחר אנונימי שאינו בשליטתן. למען האמת, אם הייתה להן האפשרות להיפטר מכל הכסף המזומן ולהמיר את כל הטרנזאקציות בכרטיסים אלקטרוניים שניתן לעקוב אחריהם – הן היו עושות זאת. במחשבה שניה, הן כבר עושות זאת – אפילו במחוזותינו.

בשורה התחתונה

נכון – הייתי יכולה לעשות מכה ולהגדיל את הוני פי 17 תוך שנה אחת.

אבל זו לא המטרה של התיק של הארי בראון. בראון לא ביסס את פילוסופיית ההשקעה שלו על השקעות ספקולטיביות עם פוטנציאל תשואה של אלפי אחוזים. התיק שלו לא אמור להפוך אתכם לעשירים. המטרה העיקרית של בראון הייתה ליצור תיק השקעות סולידי שיוכל להגן על המשקיע מפני אסון, מלחמה או התמוטטות כלכלית, ולהקנות למשקיע תחושת שלווה וביטחון. קשה למצוא מקום בתיק כזה לנכס נפיץ כמו ביטקוין (**).

הביטקוין הוא ניסוי מוניטרי-חברתי מעניין, ולמען הגילוי הנאות אציין שבסתר לבי הייתי רוצה בהצלחתו (הגם שבעיני היא חסרת סיכוי לאורך זמן). אין ספק שמדובר בהשקעה ספקולטיבית עם פוטנציאל תשואה פנומנלי, והסיכון בהתאם. זו בדיוק הסיבה שבגינה אין לשלב את הביטקוין בתיק ההשקעות של הארי בראון, שמטרתו העיקרית היא כאמור לאפשר למשקיע לישון בשקט בלילה בידיעה שכספו צומח מבלי להישחק.

בראון הכיר ביצר החמדנות האנושי, ולכן שילב בתאוריה שלו תיק השקעות נוסף, אותו כינה "התיק המשתנה" או "התיק הספקולטיבי". זהו תיק השקעות קטן יותר, המנוהל בנפרד מתיק ההשקעות המרכזי. התיק הספקולטיבי כולל אך ורק כספים שאתם יכולים להרשות לעצמכם להפסיד. בכספים הללו תוכלו להשקיע בביטקוין, בפקעות צבעונים (***) או במניות של חברת הים הדרומי, ולקוות לטוב. רק שמרו על ההפרדה ולעולם אל תעבירו כספים מהתיק הראשי לתיק הספקולטיבי.

(*) בעיה ענקית שקשורה למסחר בביטקוין נוגעת להיבטי מס. עד כה לא התקבלה שום הוראה בנושא מטעם מס הכנסה, בנק ישראל או משרד האוצר. אם, למשל, נקבל שהביטקוין הוא "מטבע", אזי המרת מזומנים (ש"ח) לביטקוין לא תיחשב לאירוע מס. לעומת זאת, אם נקבל שהביטקוין הוא השקעה לטווח ארוך – כמו מניות – אזי יש להטיל עליו מס רווח הון ככל נכס. ומה אם ארנק הביטקוין נפרץ או נגנב? האם הפסדים אלה יהיו מוכרים לצורכי קיזוז מס כמו הפסדי הון אחרים? או שמא כגניבה של רכוש – כמו גניבת רכב? ומה אם אתם אזרחים תושבי ישראל המחזיקים חשבון ביטקוין בחו"ל – האם אתם חייבים לדווח עליו, וכיצד? הכל נשאר באוויר… בינתיים. 

(**) ובל נשכח תרחישים של מתקפות סייבר או השבתת רשת החשמל

(***) ראו גם: כמה צבעונים אפשר לקנות בביטקוין אחד?