כך תשקיעו בזול - הסולידית

אתם אף פעם לא לבד כשאתם משקיעים בבורסה.

ככל זירה שמגלגלת כסף גדול, שוק ההון מלא "שותפים סמויים" שינסו בכל דרך לנגוס בתשואת תיק ההשקעות שלכם כאילו היו מכרסם רצחני ואחוז תזזית.

השותפות הזו, מטבעה, אינה שיוויונית: כולם מתחלקים בכסף שלכם, אבל רק אתם נושאים בסיכון.  

ישנם שלושה "שותפים" מרכזיים שחשוב להכיר:

1) מדינת ישראל –  25 אגורות מכל שקל שתרוויחו בשוק ההון תידרשו לשלם לקופת המדינה. העלאת מס רווחי הון מ-20% ל-25% ב-2011 הייתה כידוע החלטה אומללה, הרסנית ופופוליסטית. ולמרות זאת, דומה שיש כאלה שעדיין לא רוו נחת ממלחמתם במשקיעים ואף חותרים להעלאה נוספת של המס. למרבה המזל, יש דרכים חוקיות לדחות ואף להימנע כליל מתשלום המס הזה, בין היתר באמצעות שימוש באפיקי חיסכון כמו קרנות השתלמות.

2)  הברוקר – זהו חבר הבורסה שבאמצעותו אתם פועלים בשוק ההון. שותף זה אף נבזי יותר מהמדינה, מפני שבעוד שמס רווחי הון מוטל על רווחים בלבד, כאן לוקחים מכם כסף גם אם הפסדתם: עמלות קנייה ומכירה של ניירות ערך, עמלות המרת מט"ח, דמי ניהול פעילות, עלות מערכת המסחר ועוד. יש שלושה כללי ברזל שחשוב לזכור בהקשר זה: (א) ככלל, בתי ההשקעות זולים משמעותית מהבנקים. (ב) אל תירתעו מהמראה המעונב והסביבה הממוזגת – התמקחו באגרסיביות על כל עמלה כאילו הייתם בבזאר עות'מאני במאה ה-16. (ג)  ככל שהתיק שלכם גדול יותר – כושר המיקוח שלכם טוב יותר.

3) מנהל הקרן – זהו הגוף המנהל את המוצר הפיננסי שרכשתם. לשותף זה פוטנציאל הנזק החמור ביותר, ועל כן הפוסט הנוכחי יתמקד בו. כידוע, אני סבורה שאחת הדרכים היעילות ביותר להשקיע בשוק ההון היא באמצעות קרנות נאמנות (ובהיעדר ברירה, בתעודות סל). החיסרון הגדול של הקרנות הוא שהן כרוכות בתשלום דמי ניהול שנתיים למנהל הקרן; ולרוע המזל, רוב קרנות הנאמנות בישראל פשוט יקרות מדי.

לעלות יש משמעות

"בטווח הקצר, לעלויות ההשקעה יש השפעה זניחה לכאורה, אולם בטווח הארוך הן מסבות נזק אדיר להונו של המשקיע. חשבו לטווח הארוך!" —ג'ון בוגל

עלויות השקעה נמוכות הן הבסיס לכל תכנית השקעה מוצלחת. צמצומן למינימום האפשרי הוא אחד מעקרונות היסוד של פילוסופיית ההשקעה הפסיבית.

בוגל טען ששוק ההון, ברובו, הוא משחק סכום אפס: כנגד כל משקיע שמרוויח קיים משקיע שמפסיד. לכן, בממוצע, המשקיעים יקבלו את תשואת השוק פחות עלויות ההשקעה (מיסים, עמלות ודמי ניהול).

זו הסיבה שבוגל העדיף קרנות מחקות (השואפות להשיג את תשואת השוק) בדמי ניהול אפסיים. מדובר באריתמטיקה פשוטה, אותה כינה "cost matters" ("לעלות יש משמעות"). ככל שדמי הניהול של הקרן גבוהים יותר, כך היא מתחילה את השנה במקום נמוך יותר.  אם כבר משיגים את תשואת השוק, יש להוזיל ככל האפשר את הדרך לתשואה.

זו הסיבה שביצועיהן של קרנות נאמנות אקטיביות רבות כל כך נופלים מאלה של הקרנות המחקות, ש"מסתפקות" כאמור בתשואת השוק. כפי שקבע הכלכלן זוכה פרס נובל ויליאם שארפ במאמרו משנת 1966: "ככל שדמי הניהול של הקרן נמוכים יותר, המשקיעים נהנים מתוצאות טובות יותר."

כשסינדרלה מפסידה לאחות החורגת

ניקח, לצורך דוגמה בלבד, את בית ההשקעות פסגות.

בפסגות מנהלים שתי קרנות נאמנות מנייתיות שמדד הייחוס שלהן הוא ת"א 100, המשקף את ביצועיהן של 100 החברות הציבוריות הגדולות ביותר הנסחרות בבורסת תל אביב.

קרן הנאמנות "פסגות מחקה ת"א 100" (5112628) היא קרן מחקה (פסיבית) שמטרתה להשיג תשואה קרובה ככל האפשר לתשואת המדד. כדי לעמוד ביעדה, הקרן מחזיקה בכל עת ב-100 המניות המרכיבות את המדד לפי משקלן היחסי. הקרן גובה דמי ניהול של 0.025% בשנה.

קרן הנאמנות "פסגות ת"א 100 מנוהלת" (5110788), לעומתה, היא קרן נאמנות אקטיבית, המחזיקה במניות "נבחרות" ממדד ת"א 100 מתוך מגמה להשיג תשואה עודפת על זו של מדד הייחוס. כדי "להכות את השוק", הקרן מעסיקה צוות מומחים המבצעים פעולות מסחר רבות במהלך השנה. לצורך כיסוי עלויות אלה ואחרות, דמי הניהול השנתיים שגובה הקרן עומדים על 2.60%. את דמי הניהול תשלמו בכל מקרה – גם אם הקרן לא תצליח לעמוד ביעדה.

על פניו ההבדל בין הקרנות זניח – וכי מה זה כבר 2.575% בשנה?!

אל תטעו. לאורך זמן, חיסכון שנתי של 2.575% עשוי להיות ההבדל בין הצלחה להתרסקות טוטאלית של התיק שלכם.

לשם המחשה, הפקדה חודשית של 1,000 ש"ח בתשואה שנתית של 7% (התשואה השנתית הממוצעת של מדד ת"א 100 מאז השקתו) פחות דמי ניהול של 0.025%, תניב כעבור 30 שנה 1,170,638 ש"ח. מנגד, לו הייתם משלמים דמי ניהול שנתיים בגובה 2.60%, הייתם נאלצים להסתפק ב-736,845 ש"ח בלבד.

קראתם נכון –  ה-2.57% העלובים הללו יחתכו לאורך זמן יותר משליש משווי ההון שלכם. חשבו זאת בעצמכם.

העלויות מצטברות לאורך זמן באופן אקספוננציאלי. אם לא תיזהרו, כוחו האדיר של אפקט הריבית דריבית עלול לפעול נגדכם.

דרך אחרת להמחיש את ההשפעה ההרסנית שיש לדמי ניהול גבוהים על התשואה היא לבטא אותם כאחוז מרווחי הקרן.

כך, אם לקרן האקטיבית יש דמי ניהול של 2.6%, ובשנה נתונה היא משיגה תשואה נטו של 7%, הרי שהתשואה ברוטו באותה שנה היא 7+2.6 = 9.6%.

האחוז מהתשואה ברוטו ששולם למנהל הקרן כדמי ניהול הוא 2.6/9.6 = 27%

27% מהרווחים שלכם בשנה הולכים למנהל הקרן. לא 2.6%. עשרים ושבעה אחוזים.

מה זה שם? אני שומעת אסימון נופל?

אז תסבירו לי, במטוטא, כיצד יתכן שהקרן האקטיבית של פסגות מנהלת 289.4 מיליון ש"ח, ואילו אחותה המחקה – רק 153 מיליון ש"ח?! או, חמור מכך, כיצד מנהלי הקרנות מרשים לעצמם לשוב ולהעלות את דמי הניהול? מישהו יודע להסביר את הפרדוקס הזה?

המוצרים המדדיים הזולים ביותר בישראל

עבור משקיעים פסיביים, אם כן, עלות נמוכה היא שם המשחק.

 דמי הניהול הם הפרמטר הראשון והחשוב ביותר שלאורו יש לבחון את קרן הנאמנות או תעודת הסל שבכוונתכם לרכוש.

הבעיה היא שבישראל, גם המוצרים הפסיביים (מחקרי המדד) יקרים למדי. תעודות סל רבות גובות דמי ניהול שנעים בין 0.6% ל-1.2% בשנה, שבמונחים אמריקניים  ייחשבו לשערורייתיים לחלוטין.

לכן, הסולידית מגישה לכם היום את המוצרים המדדיים הזולים ביותר הנסחרים בבורסה בתל אביב בחלוקה לאפיקי ההשקעה המרכזיים. על חלק מהמוצרים הללו כבר כתבתי בפוסטים קודמים, אבל למרות זאת מצאתי לנכון לרכז אותם בפוסט אחד שאוכל לעדכן לאורך זמן.

הבחירה מבוססת על דמי הניהול כפי שפורסמו לציבור. דמי הניהול עשויים להשתנות בפתאומיות, מה עוד שיתכנו עלויות נוספות. אני לא ערבה לדיוק הנתונים ומובן שמחובתו של המשקיע לקרוא את התשקיפים של המוצרים השונים.  הר"מ לא מהווה המלצה לרכישת המוצרים ואין לי אחזקה בהם.

(פוסט זה עודכן לאחרונה בתאריך: 20/04/2015)

מניות בישראל

כללי

הזולה ביותר: אי.בי.אי סל ת"א 100 (סימול 5113063) או תכלית TTF ת"א 100 (סימול 5114657), או קסם KTF ת"א 100 (סימול 5113345) –  ד"נ 0.03% 

חלופה 2: מגדל MTF מחקה ת"א 100 – ד"נ 0.04%

חלופה 3: כל תעודות הסל על מדד ת"א 100 – ד"נ 0.10% 

חלופה 4 (למי שמעוניין להחזיק בכל החברות הציבוריות בישראל): – תעודת סל קסם ת"א מאגר (סימול 1124585) – ד"נ 1.00%

מניות ערך בישראל 

הזולה ביותר: מגדל MTF מחקה מדד תל-דיב (5115423) – ד"נ 0.04%

חלופה 1:  קסם סל מחקה מדד S&P Israel BMI Value (סימול 1124221) – ד"נ 0.25%

חלופה 2: תעודות הסל של הראל (סימול 1098102), קסם (סימול 1098102), פסגות (סימול 1099506) ותכלית (1099233 ) על מדד תל-דיב – ד"נ 0.50%

מניות בישראל – שווי שוק קטן

הזולה ביותר: מגדל MTF ת"א יתר 50 (סימול 5118997) – ד"נ 0.29%

חלופה: כל שאר תעודות הסל העוקבות אחר מדד ת"א יתר 50 או ת"א יתר 120   – ד"נ 1.00%

מניות כלל עולמי

כללי

הזולה ביותר: קרן הנאמנות תכלית TTF סל מניות חו"ל (5121322) – דמי ניהול %0.03 — הקרן היא למעשה תיק השקעות מנייתי המורכב מ-60% מדד S&P 500 האמריקני, 30% מדד STOXX 600 האירופי, ו-10% מדד מניות שווקים מתעוררים.

חלופה 1: תעודת הסל פסגות סל MSCI All Country עולמי (סימול 1124106) או קסם עולמי כל המדינות (סימול 1119296) – ד"נ 0.95%

חלופה 2: תעודת הסל תכלית מניות חו"ל כל המדינות (סימול 1118710) – ד"נ 1.00%

מניות שווקים מפותחים 

הזולה ביותר: תעודת סל קסם עולמי מפותחות מנוטרלת מטבע (עוקבת מדד MSCI WORLD, הכולל 23 שווקים מפותחים) (סימול 1132265) – ד"נ 0%

חלופה 2: תעודות הסל פסגות סל MSCI World עולמי (סימול 1124098) או קסם סל MSCI World (מחלקת דיבידנד אחת לשנה) (סימול 1117084) – ד"נ 0.95%

למי שמעוניין לבצע פילוח עצמאי של מדד שווקים מפותחים:

מניות בארצות הברית (שווי שוק גדול)

הזולה ביותר: קרן נאמנות אי.בי.אי סל S&P 500 (סימול 5117601) או מגדל MTF מחקה  S&P 500 (סימול 5117478), ד"נ 0.03%

תשומת הלב כי דמי הניהול בקרן השקלית של מגדל על מדד ה-S&P 500 יעלו בקרוב ל-0.25%.

חלופה 1: תעודת סל תכלית S&P 500 (סימול 1095710) – ד"נ 0%, אך מחלקת רק 60% מהדיבידנדים

חלופה 2: תעודת סל קסם דאו ג'ונס 30 (סימול  1117308) – ד"נ 0.25%

חלופה 3: תעודת סל קסם סל צפון אמריקה שקלי (סימול 1122480) – ד"נ 0.40% (תעודת סל מגודרת מט"ח העוקבת אחר מדדי שווקי שוק גדול בארה"ב ובקנדה)

מניות בארצות הברית (שווי שוק קטן)

הזולה ביותר: קרן נאמנות מגדל MTF מדד Russell 2000 (סימול 5118344) – ד"נ 0.29%

חלופה: תעודות הסל של קסם (סימול 1116987 ) או פסגות (סימול 1120187) על מדד Russell 2000 – ד"נ 0.50%

מניות באירופה

הזולה ביותר: קרן נאמנות אי.בי.אי סל אירופה מגודרת מט"ח (סימול 5118690)– ד"נ 0.28% (קרן מחקה המורכבת משילוב של  STOXX 600 הכלל אירופי בתוספת 30% חשיפה למדד הדקס הגרמני). אפשרות אחרת היא  קרן הנאמנות מגדל MTF STOXX Europe 600 מנוטרלת מט"ח (סימול 5119136) — ד"נ 0.29%. למי שמעוניין בחשיפה לאירו, למגדל יש וריאציה של אותה הקרן ללא גידור מט"ח (סימול 5119128) בדמי ניהול זהים.

חלופה 2: קסם סל יורוסטוקס 50 שקלי – ד"נ 0.50%

חלופה 3: קסם סל MSCI אירופה (סימול 1117126 ) – מחלקת דיבידנד – ד"נ 0.79%

מניות ביפן

הזולה ביותר: תעודת סל קסם ניקיי 225 –(סימול 1117316 ) (מחלקת דיבידנד) – ד"נ 0.55%

חלופה 1: מגדל MTF ניקיי 225 מגודרת (סימול 5121454)  – ד"נ 0.6%

חלופה 2: קסם MSCI יפן – מדד רחב יותר (סימול  1117118 ) (מחלקת דיבידנד) – ד"נ 0.85%

מניות בקנדה (מדד S&P/TSx60 )

הזולה ביותר: תעודת סל קסם קנדה שקלי (סימול  1124171) – ד"נ 0.60% (אין הבדלי עלות בינה לבין המתחרות)

מניות באוסטרליה (מדד S&P/ASX 200)

הזולה ביותר: תעודת סל מיטב סל אוסטרליה (סימול 1121813) – צוברת דיבידנד – ד"נ 0.80%

מניות בהונג קונג  (מדד האנג סנג)

הזולה ביותר: תעודת סל פסגות סל האנג סנג (1122779 ) – ד"נ 0.80%

מניות שווקים מתעוררים

הזולה ביותר:  קרן הנאמנות המחקה אי.בי.אי שווקים מתעוררים (5119318), ד"נ 0.63% 

חלופה 1: קרן הנאמנות מגדל MTF שווקים מתעוררים (5119490), ד"נ 0.64%

חלופה 2:  פסגות סל בריק (סימול  1122787) – עוקבת אחר מדד הכולל את החברות הגדולות ביותר בברזיל, רוסיה, הודו וסין. ד"נ 0.90%

 חלופה 3: תעודות הסל של קסם (סימול 1117092), פסגות (סימול 1125749) ותכלית (סימול 1122647) העוקבות אחר מדד MSCI Emerging Markets  – ד"נ 1.00%

מניות במזרח הרחוק

הזולה ביותר: תעודת סל קסם MSCI מזרח רחוק ללא יפן (סימול 1117100) – מחלקת דיבידנד – ד"נ 0.95%

נדל"ן

הזולה ביותר: מיטב סל ת"א נדל"ן 15 (סימול  1096494 ) – ד"נ 0.45%

חלופה 1: קרן הנאמנות איביאי סל מניב נדל"ן ישראל (סימול 5120282 ) – ד"נ 0.8%

חלופה 2:  פסגות סל נדל"ן אירופה (סימול 1099555) – ד"נ 1.00%

חלופה 3: מיטב סל ריט ארה"ב (סימול 1101427) – ד"נ 1.20%

סחורות

הזולה ביותר: פסגות סל סחורות נזילות (סימול 1096650) (נפט גולמי, נפט להסקה, אלומיניום, תירס, חיטה, זהב) – ד"נ 0%

זהב

הזולה ביותר: מיטב סל סחורה זהב לונדון  (סימול 1121789 ) – ד"נ 0.80%

אג"ח ממשלתי

כללי (שקלי וצמוד)  

הזולה ביותר:  מגדל MTF אג"ח ממשלתי (סימול 5116181 ) או קסם KTF ממשלתי כללי ללא מניות  (סימול 5113428 ) – ד"נ 0.03%

ממשלתי שקלי ארוך

הזולה ביותר: פסגות מחקה ממשלתי שקלי ריבית קבועה 5+ שנים  (סימול 5111489)– ד"נ 0.012%

ממשלתי שקלי קצר

הזולה ביותר: הראל פיא מחקה שקלי ריבית קבועה 5-2 שנים (סימול 5117262 ) – ד"נ 0.02%

ממשלתי צמוד

הזולה ביותר: קסם KTF ממשלתי צמוד (סימול 5113386 ) – ד"נ 0.03%

ממשלתי בינלאומי

הזולה ביותר: קסם KTF אג"ח מדינות שווקים מתעוררים מגודרת מט"ח (סימול 5118161) – ד"נ 0.03%

אג"ח קונצרני

אג"ח קונצרני ישראלי בריבית קבועה

הזולה ביותר: פסגות מחקה תל בונד שקלי (סימול 5113071 ) – ד"נ 0.02%

אג"ח קונצרני ישראלי צמוד למדד

הזולה ביותר: פסגות מחקה תל בונד צמודות (סימול  5117486) – ד"נ 0.025%

אג"ח קונצרני זר

הזולה ביותר: קסם KTF אג"ח קונצרניות ארה"ב (5118179) – ד"נ 0.03%

מק"מ וקרנות כספיות

מדד המק"מ (מלווה קצר מועד) 

הזולה ביותר: פסגות מחקה מק"מ (סימול 5111265 ) – ד"נ 0.02%

קרנות כספיות

מנורה מבטחים כספית (סימול: 5119680) – ד"נ 0.06%

מילות סיכום

הרשימה הזו עשויה להיראות מעט מאיימת. לפני שתעשו בה שימוש, כדאי לשוב ולעיין בפוסטים על אפיקי השקעה, קווים מנחים להרכבת תיק השקעות וכמובן הקצאת נכסים.

אני מתכוונת לעדכן את הרשימה הזו לאורך זמן – מוזמנים להוסיף את העמוד למועדפים שלכם.

כמובן שאם אין קרן נאמנות מתאימה על המדד הרלוונטי – לא אהסס לרכוש קרן סל זרה (ETF) מבית Vanguard , iShares, Schwab ושות' – גם במחיר של המרת המט"ח וספיגת הפרשי השער.  דמי הניהול  המקובלים בקרנות של Vanguard, לדוגמה, רק לעתים נדירות עולים על 0.40%.